Semiconduttori e Ciclicità | Come trarre vantaggio
Cari lettori e investitori,
oggi vorrei iniziare con un'immagine che cattura l'essenza dell'investire con coscienza. Guardate il grafico che segue:
Questo grafico illustra l'eccezionale ritorno realizzato in circa un mese da una delle opportunità che ho presentato nelle mie edizioni straordinarie. Voglio sottolineare che questa non era una raccomandazione o un consiglio finanziario, ma piuttosto la mia visione su un progetto dal grande potenziale.
Nell'edizione di oggi, ci immergeremo nell'universo delle aziende cicliche. Scopriremo come sfruttare la percezione del mercato, i beni tangibili dell'azienda e l'asimmetria rischio/rendimento per realizzare buoni investimenti. Analizzeremo un mio caso concreto del 2022, che ha dimostrato come l'analisi approfondita possa portare a risultati notevoli.
Nei mercati finanziari, il tempo può essere un fattore critico. Talvolta, il mercato impiega tempo per riconoscere il vero valore o per allineare il prezzo di un'azione al suo valore intrinseco.
Nel caso che esploreremo oggi, vedremo come un'accurata valutazione dei cicli di mercato, combinata con una solida comprensione dei fondamentali aziendali, possa svelare occasioni di investimento nascoste. La nostra analisi si concentrerà su come i beni tangibili di una società e la percezione del mercato possano giocare un ruolo cruciale nel determinare il timing per entrare o uscire da un investimento.
Preparatevi a una disamina dettagliata che vi guiderà attraverso i meandri di un investimento ciclico di successo, evidenziando la strategia, la pazienza e la percezione necessarie per capitalizzare su queste opportunità uniche.
Oggi parliamo di Micron Technology.
Micron Technology è un'azienda multinazionale americana specializzata nella produzione di soluzioni di memoria e di archiviazione dei dati. Fondata nel 1978, Micron è diventata una delle più grandi aziende nel suo settore a livello globale.
Il business di Micron si concentra principalmente sulla produzione e vendita di diversi tipi di memorie e soluzioni di archiviazione, come per esempio:
-DRAM: una forma comune di memoria volatile usata nei computer e in altri dispositivi elettronici per funzioni di elaborazione dei dati a breve termine.
-NAND: un tipo di memoria non volatile che viene utilizzata in dispositivi come smartphone, tablet e unità SSD (Solid State Drives).
Il modello di business di Micron è incentrato sulla ricerca e sviluppo per mantenere e migliorare la propria competitività tecnologica. Tende ad investire significativamente in R&D per innovare nelle tecnologie di memoria e per adattarsi rapidamente ai cambiamenti del mercato. Micron vende i suoi prodotti principalmente attraverso una rete di distributori, rivenditori e direttamente ai grandi produttori.
Una parte cruciale del modello di business di Micron è la gestione attiva della catena di approvvigionamento e delle capacità di produzione. Essendo il mercato delle memorie soggetto a cicli di domanda altalenanti, Micron deve bilanciare attentamente la produzione per evitare eccessi di offerta, che potrebbero portare a una riduzione dei prezzi e dei margini di profitto.
Micron Technology progetta e produce soluzioni di memoria digitale (DRAM - circa il 73% dei ricavi) e di archiviazione (NAND - circa il 27% dei ricavi) per diversi end market come i data center, computer, settore automotive e simili. Le principali operazioni dell'azienda si svolgono a Taiwan, Singapore, Giappone, Stati Uniti, Malesia e Cina.
Negli ultimi anni, Micron ha compiuto grandi progressi nella ricerca e sviluppo per ridurre il divario tecnologico che esisteva tra essa e i suoi concorrenti, avanzando nella sua competenza tecnica, riducendo i tempi di sviluppo, abbassando la struttura dei costi e migliorando le capacità di produzione.
Una qualità molto importante è che lavora direttamente con le industrie per creare prodotti personalizzati riducendo la dipendenza dell'azienda da prodotti commodities e migliorando i suoi margini.
Nel 2022 la struttura di bilancio di Micron faceva ben sperare per il futuro. Negli ultimi anni l’azienda è passata da avere debito per 3-5 miliardi ad essere cash positive (quindi ad avere più cassa che debito) per circa 4 miliardi. Questo è stato possibile grazie ai flussi di cassa generati dal business.
Storicamente, il settore dell’archiviazione è sempre stato discretamente terribile, caratterizzato da costanti cicli di rialzi e crolli. Purtroppo ci sono stati troppi attori disposti a sacrificare i profitti per la quota di mercato, rinunciando a qualsiasi sorta di ritorno positivo sul capitale.
Oggi, ci sono solo tre principali produttori globali di DRAM e circa cinque principali produttori di NAND, ciascuno focalizzato sulla redditività rispetto alla quota di mercato. Ciò non significa che il business della memoria e dell'archiviazione sia immune dai cicli di mercato, ma sono finiti i giorni della crescita a qualsiasi costo. Inoltre, il mercato si è ampliato.
Micron Technology, grazie alla sua esperienza in progettazione, produzione e fabbricazione, continuerà a trasformare il suo business dai chip di memoria e archiviazione a basso margine, detti commodity, utilizzati nei mercati dei Pc, Mobile e consumer, ai chip più complessi, di fascia alta e ad alto margine, utilizzati nei mercati dei Data Center, Automotive e Industriali. Inoltre, l'azienda sarà in grado di sfruttare i suoi crescenti accordi con i clienti a lungo termine per pianificare la futura fornitura e come copertura contro la volatilità dei prezzi.
Approfondiamo ora l'indicatore chiave che ha guidato la mia decisione di investire in Micron Technology nel 2022, quando il prezzo delle sue azioni si aggirava intorno ai 50 dollari: il Price to Book Ratio (P/B).
Il P/B ratio, una misura fondamentale nell'analisi finanziaria, mette a confronto la capitalizzazione di mercato di un'azienda con il suo Patrimonio Netto. È particolarmente significativo per le aziende capital intensive, poiché aiuta a capire se il mercato sta sottovalutando i loro asset tangibili.
Il calcolo del P/B ratio si basa sul rapporto tra il prezzo di mercato per azione di un'azienda e il suo patrimonio netto per azione. Quest'ultimo è definito dalla differenza tra gli asset totali e le passività dell'azienda. Un basso P/B ratio può indicare che un'azienda è sottovalutata, soprattutto se confrontato con altri indicatori come il P/E (prezzo rispetto all'utile per azione) e il P/FCF (prezzo rispetto al free cash flow per azione).
A ottobre 2022, Micron presentava un P/B ratio estremamente vantaggioso, grazie anche all'incertezza riguardo il settore. Ciò ha creato un'opportunità unica per gli investitori attenti come noi.
Nella valutazione del P/B ratio di Micron, emergono tre scenari possibili:
- Valore degli asset superiore al valore contabile. Se il valore reale degli asset di un'azienda supera quello indicato in bilancio, significa che il patrimonio netto effettivo è maggiore di quello calcolato contabilmente. In questa situazione, l'investimento diventa particolarmente attraente.
- Valore degli asset pari al valore contabile. Se l'azienda è solida e continua a generare valore riducendo il debito, l'investimento è vantaggioso. In questo caso, il valore dell'investimento dovrebbe crescere almeno al ritmo di aumento del patrimonio netto.
- Valore degli asset inferiore al valore contabile. Se il valore reale degli asset è inferiore a quello riportato, l'investimento non è consigliabile, soprattutto se l'azienda non è in grado di creare valore.
Nel caso di Micron, l'azienda si posizionava chiaramente nel primo o nel secondo scenario. Considerando la nostra inclinazione alla cautela tipica dei Value Investors, il secondo scenario sembra il più probabile. Al momento dell'investimento, il book value per share di Micron era di circa 45 dollari, rendendo l'opportunità di investimento a 50 dollari per azione notevolmente attraente.
Ecco un grafico che illustra l'andamento successivo del prezzo delle azioni di Micron:
Questo caso studio su Micron Technology evidenzia l'importanza di una valutazione approfondita basata su indicatori finanziari solidi come il P/B ratio. Nell'investire è cruciale non solo guardare ai numeri puri, ma anche comprendere il contesto in cui un'azienda opera e la qualità dei suoi asset.
Micron ha dimostrato di essere un investimento eccellente per chi cerca di capitalizzare su aziende sottovalutate con solidi fondamentali. Il successo di questo investimento conferma che, con la giusta analisi e pazienza, è possibile identificare e sfruttare opportunità di mercato significative, anche in settori altamente ciclici e volatili.
In ogni momento il mercato ci offre delle occasioni per generare dei ritorni sui nostri investimenti, spetta a noi trovarle. Abbonati per accedere a consigli esclusivi, analisi dettagliate e ai nostri investimenti attuali progettati per dare una svolta al tuo portafoglio. Trasforma un piccolo investimento nella tua formazione in grandi passi verso il successo finanziario.
Con stima e dedizione,
Alessandro Montalbano
P.S. Ricordo che le edizioni precedenti sono disponibili online nella pagina principale della newsletter, accessibile anche da cellulare scaricando l’app di riferimento.
A presto!
